优秀企业有望在全球产业链重构中胜出

证券时报记者 李明珠

近期，美国宣布对包括中国在内的主要贸易伙伴实施所谓“对等关税”，加剧了全球贸易摩擦，并在资本市场引发震荡。

接受证券时报记者采访的多位一级市场投资机构人士分析，短期来看，对于美国加征关税市场还处于观望状态，从投资角度而言，会更关注具备平台化或单点技术突破能力的企业、能够将中国供应链优势实现各国本地化运营的优秀团队。也有投资人坦言，有出海业务的被投企业，因为还有库存周期，关税的陡然变化带来的影响尚未即刻体现，企业一般采取先观察再做出应对的措施。

针对美国实施所谓“对等关税”，国务院新闻办公室4月9日发布了《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书，指出中美经贸关系是中美关系的重要组成部分，作为世界上最大的发展中国家和最大的发达国家，中美两国在自然禀赋、人力资源、市场、资金、技术等领域具有很强的互补性。中美贸易额从1979年的不足25亿美元跃升至2024年的近6883亿美元，双向投资存量超过2600亿美元。中美经贸关系既对两国意义重大，也对全球经济稳定和发展有着重要影响。

上海某产业资本投资负责人表示，美国加征关税的预期一直都有，逆全球化的趋势进入实质的出招接招阶段，目前对于实质的影响可能还要看各个区域市场的反应，“让子弹飞一段时间”。

“美国所谓‘对等关税’出来后，市场大多处于观望状态，尤其是有海外业务和做跨境生意的企业，因为有短期库存，政策出台后需要一段时间来体现，才知道后续的供应链是否会受到冲击。”琢石资本合伙人彭松告诉证券时报记者。

就消费领域投资的短期影响，他总结了三点：第一，市场观望情绪浓厚。跨境贸易、库存业务首当其冲，供应链不确定性导致企业短期策略趋于保守；第二，产业链连锁反应。关税骤增将冲击电商、渠道商、供应商及消费者，需要一定的时间消化成本传导压力，值得进一步观察；第三，竞争格局分化，高水平团队可通过快速调整在新的变局中抢占优势，而依赖单一市场的企业将面临更大挑战。

千乘资本相关负责人表示，被投企业尚未做出直接的应对措施，需要先观望一段时间关税变化是被美国需求端消化，还是由需求端和供应商来分摊，以及在整个博弈过程中所带来的需求量的变化情况。

戈壁创投常务董事及执行董事潘俐文表示，公司所投一些非跨境电商类的项目，由于之前海外布局在东南亚和中东较多，也有一些在欧洲，但美国整体来说比较少，因此短期对他们的影响不大。

从整个一级市场来看，投资的氛围、频次和去年同期相比有所改善。而随着美国所谓“对等关税”逐步落地，并且可能持续升级，有从业人士指出，和前几年的“贸易战”相比，心里的预期其实都有了，未来持续的影响将更复杂和多样化，在做投资决策的时候需要考量更多因素。

上述千乘资本相关负责人表示，内需驱动型行业和具有技术突破能力的领域将成为新的关注点。中长期来看，半导体、新能源等领域的国产替代逻辑将会部分抵消关税带来的冲击。当前投资应重点关注具备平台化或单点技术突破能力的企业，以及深度参与国产化生态建设的科技型企业，这些标的将有机会在全球产业链重构中获得超额收益。

时代伯乐的观点认为，资本市场将重新估值和定价，整个全球利益格局的变化以及这次“中美贸易战”的深刻影响，对上市公司的影响是极其巨大的。随着中国在科技领域的全面崛起，加上中国的大学培养了全世界最多的工程师，几乎是美国的5倍，工程师背后将是大量中产阶层的产生，人口规模和中产阶层规模决定中国经济规模效应将越来越明显，中国制造业的优势也会更为明显。

彭松指出，从中长期来看，建议中国企业强化海外布局，对于有核心供应链优势的企业需加速开拓北美以外市场（如东南亚、中东），降低区域市场风险。不管是头部还是中小企业均应提升全球化能力，通过品牌本地化、自有渠道建设获取增量空间，深入打造本地化运营，在目标市场扎根，构建本土供应链与服务体系，倒逼中国的企业练就“多面手”的功力。

“琢石资本也仍然看好未来十年中国本土消费企业的发展前景，并积极通过投资控股东南亚的线下渠道商、网络服务商企业，找到更多的本地化资源，深耕海外‘黑土地’，帮助中国出海的企业更好地实现本土化，在海外获得更多的边际增长。”彭松补充道。