关税大战升级，对经济、投资有何影响？机构解读→

来源：国际金融报

特朗普政府美国时间4月2日宣布所谓的“对等关税”，悍然发动关税大战，给全球贸易体系带来了广泛冲击。4月4日，我国宣布对美关税反制措施。

关税大战升级，对经济、投资影响几何？各大券商分析师普遍认为，这次关税力度大幅超预期，全球经济体应积极构建国际利益共同体予以反制，同时美国衰退概率过半，中国经济韧性充足，有望保持稳健运行。

关税力度大幅超预期

当地时间4月2日，美国总统特朗普宣布对全球加征最低10%的基准关税，并对中国、欧盟、越南、印度等经济体分别加征34%、20%、46%、26%的关税税率，导致全球资产价格剧烈动荡。

此次关税措施力度超出市场预期，引发广泛关注。东北证券资深宏观分析师张超越在接受《国际金融报》记者采访时表示，此次关税加征烈度大大超出市场预期，属于高烈度水平。特朗普的普遍大幅增税，将会较大程度抑制被加税国转口贸易，对经济形成冲击。

特朗普提出百年未见高关税。华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，本次对等关税涉及国家范围及税率均大幅超出市场预期，若全部落地，美国加权平均进口关税水平可能达到25%至33%，接近、甚至超过1919年的近代世界贸易史上的最高水平——至少特朗普政府将谈判的起点锚定于此。

全球主要经济体将如何反应？

“特朗普发起全球关税战后，当前主要经济体有积极反制、战略忍让两类反应，未来有可能出现区域合作联盟第三类应对方式。”粤开证券首席经济学家罗志恒表示，一是中国、欧盟等部分经济体对美国关税政策予以反制。欧盟、德国、法国宣布将予以报复。

二是面对特朗普的关税威胁，部分对美高度依赖、缺乏反制能力的经济体主动妥协和让步，主动降低本国进口关税，增加对美国商品的进口，以换取美国的关税豁免。越南、柬埔寨等宣布取消或降低关税。墨西哥、英国、日本、韩国等表示没有计划征收关税。

第三类方式是各经济体加强区域合作，联合应对美国的贸易保护政策。特朗普的全球关税战为中欧、中日韩、中国东盟、中国非洲、中国拉美等强化区域合作提供了新的契机。

鉴于特朗普仍面对国内外的压力，二季度仍将是充满变数的时间点。张超越认为，经济增速下行，通胀上行，将会大幅增加美国居民的痛苦指数，在“新总统上任蜜月期”结束之后，特朗普政府支持率可能受到较大影响。中期选举如果失利，特朗普将成为跛脚总统，政令无法走出白宫，其政治主张也将全部成为一场闹剧而无法最终实现。

应构建国际利益共同体

关税大战升级，全球贸易体系迎百年变局，也将深刻影响中美乃至全球经济走势。

“如果对等关税长期生效，则美国衰退概率过半。”易峘分析称，全球增长、通胀、风险资产的波动性和不确定性均将明显上升。

关税政策对于中美和全球经济体含义不同。中金公司研报显示，加征关税对贸易顺差国和逆差国的影响存在差异，美国作为逆差国，加征关税意味着企业和居民将面临成本上升，通胀压力加大。中金宏观团队测算，关税或将推高美国PCE（个人消费支出价格指数）通胀1.9个百分点，增加美国财政收入7374亿美元，降低美国实际GDP（国内生产总值）增速1.3个百分点。中国作为顺差国，加征关税导致外需受损，主要面临需求不足的问题，经济或将面临一定挑战，但中国在政策应对方向更加清晰，政策发力支持扩大内需成为相对直观的政策选项。

谈及关税冲击对国内通胀的影响，华创证券研报显示，2024年，我国自美国进口额为1636亿美元，占进口总额的6.3%、近年来持续下滑；结构上，资本货物/工业用品/消费品占比约为34%/34%/31%。该券商通过三种方式测算，对美加征34%关税或拉动CPI约0.09%至0.28%，且落在区间左侧概率更高。

中国经济韧性充足。中金公司宏观团队认为，中国制造业竞争力比较突出，拥有大市场规模优势，而且在政策空间较充足的情况下，如果政策对冲力度较大，中国经济有望保持稳健运行。

中国应如何迎战？罗志恒提出五大建议：一是对美分类出台更加精准有力的反制措施，丰富非关税手段，同时保留沟通机制，争取达成阶段性协议。二是构建国际利益共同体，强化中欧、中日韩、中国东盟、中国拉美、中国非洲区域合作。三是积极扩大内需，短期根据形势需要追加财政预算、尽快降准降息、推出“中央房地产稳定基金”，中长期将中国建设成为全球最大的消费市场，以巨大的消费潜力赢得全球治理话语权。四是纾困出口相关产业，稳定就业市场，强化民生兜底保障。五是将外部压力转化为深化改革的动力，提高经济潜在增速。

关注内需消费投资机会

4月7日，全球市场避险情绪升温，国债期货开盘集体走高。张超越认为，这次关税会明显削弱市场的风险偏好，利空权益，利多债市，市场情绪将会偏向防御型大类资产，如黄金及债券。

年报季有望稳定市场情绪。中信建投分析师胡玉玮表示，当前正值年报季，4月是全年最贴近基本面的时期，市场风格将阶段性从关注预期向关注基本面业绩转化。投资者将更加关注企业的实际业绩表现，这有助于稳定市场情绪，减少因贸易摩擦带来的短期波动。

针对“对等关税”对A股行业板块的影响，浙商证券认为，出口方面，中国对美贸易依存度下降，对纺服、机电行业影响仍较大。进口方面，对机电音像、矿产和化工品行业成本端存在一定影响。

该券商复盘了2018年至2019年中美贸易战美国5次对中国施加关税阶段的A股各行业表现，综合考虑4月日历效应，建议关注金融风格在当前环境下的配置价值。

“短期来看，特朗普对华加征关税或对市场预期产生一定扰动。出口依赖度较高的行业可能受到较大冲击。”中国银河证券策略分析师杨超表示，市场不确定性和避险情绪阶段性上升，资金或转向防御性板块和内需主题。但中长期来看，A股市场走势仍取决于国内基本面的修复态势。

投资策略上，招商证券策略团队认为，A股尤其是A股内需消费应该是全球投资在本轮美国关税冲击中最具韧性的资产。具有精神属性的消费、适老龄化消费、政策支持方向消费、小额可选消费是四大选择消费股的原则。农产品、军工和自主可控再度迎来的机会。

记者：王媛媛